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全球化工行業并購估值面臨三大壓力
2022年14期 發行日期:2022-07-18
作者:■ 龐曉華 編譯

  化工企業正在改變對收購和剝離目標的估值方式,將可持續性發展、更高的能源成本和混亂的供應鏈因素考慮在內。

化工行業并購現狀

  過去10年,全球化工行業并購交易市場基本保持穩定,交易額每年為750億~950億美元。這意味著每年全球化工行業都在經歷著大量的并購交易,因此,業務估值標準的改變,將對用于并購交易的資金產生較大影響。

  該研究稱,當公司買賣業務時,通常是在其地理區域內進行。北美公司傾向于從其他北美公司那里收購業務。歐洲、中國、日本和韓國、中東和非洲也是如此。Ryerkerk將其歸因于熟悉程度和稅收,這讓買家降低了收購的風險。

  研究稱,私募股權公司在全球化工行業并購交易市場中扮演著重要而積極的角色,約占所有化工并購交易的20%,即每年160億~230億美元。低利率使私募股權公司更容易通過債務為收購融資。由于各國央行正通過提高利率來對抗通脹,資金成本將會增加,從而使債務融資收購變得更加昂貴。Ryerkerk表示,全球經濟前景的不確定性可能會進一步打擊私募股權公司收購業務的積極性。

環境、社會和公司治理(ESG)的影響


  泰國因多拉瑪公司(Indorama Ventures)首席執行官DK Agarwal表示,化工公司正在尋找能夠改善其ESG的業務。

  盛禧奧公司(Trinseo)首席執行官Frank Bozich表示,可持續性是公司在進行并購時將考慮的標準之一。如果盛禧奧公司能夠以合理的成本降低溫室氣體排放,它甚至可以為排放大量溫室氣體的業務增加價值。

  這可以讓賣家為碳密集型業務找到有意愿的買家。埃森哲公司提交的一份研究報告顯示,全球化工企業至少一直在削減碳密集型業務,這些業務減少的溫室氣體排放量遠遠超過其息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)。這項研究回顧了10年來全球化工行業并購的價值。埃森哲的研究顯示,平均而言,10筆并購交易使賣方的溫室氣體排放量降低了27%,EBITDA降低了15%。

  埃森哲全球化工業務主管貝恩德·埃爾瑟表示,如果讓企業實現凈零成本過高,企業可能會考慮出售。他們可以找到更好的方式來花這筆錢。這個成本是可以衡量的。如果資產的價值是基于自由現金流,那么減少排放的成本可能會影響資產的價值。埃爾瑟表示,投資者現在正在考慮降低溫室氣體排放所需的未來投資,以及這些投資將對自由現金流產生的影響。

  盡管如此,德國贏創公司執行董事會副主席哈拉爾德·施瓦格表示,化工企業不能忽視創新和新技術在降低碳強度方面的作用。他表示,收購一項新業務并不一定會讓一家公司更接近零凈值。

高能源價格的影響

  施瓦格稱,歐洲化工企業通過并購和重組資產以建立更大的一體化生產基地,挺過了前一輪的高能源價格困境。在當前能源價格高企的環境下,這種情況將再次發生。他預計市場將變得更具有區域性,更高的能源成本也使物流成本更高。更為動蕩的地緣政治氣候也有利于區域性市場。施瓦格表示,化工公司將重新定義地區工廠和世界工廠的范圍,這些新的定義將影響其并購戰略。

供應鏈的影響

  當10年前能源價格處于低位時,化工企業無法從一部分擁有原料或成為規模大得多的油氣生產商中獲得溢價。供應鏈是流動的,關鍵原材料可以在幾天內到達工廠。

  化工企業通過出售核心業務兩端的資產并收購與之相似的資產來創造價值。這使得企業能夠專業化,獲得協同效應,實現規模經濟。


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